昨夜今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的宏观(guān)背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工(gōng)智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一(yī)个问(wèn)题时(shí)说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国(guó)发生冲突很愚蠢(chǔn)林心如生肖，林心如生肖属什么ng>

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大(dà)量(liàng)开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方(fāng)回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的(de)不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公(gōng)司(sī)都经历了很(hěn)多的(de)波动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这(zhè)一次(cì)的波动(dòng)来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了存货过(guò)多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经非常(cháng)不一样了，而我们(men)很(hěn)多的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们(men)才(cái)慢慢(màn)地让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔出售了(le)价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲(fēi)特(tè)和他的长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观(guān)的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司大部(bù)分(fēn)业务的收益(yì)今年将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归功于过去(qù)几十(shí)年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并不(bù)是(shì)这(zhè)么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的(de)这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不(bù)能处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的(de)资产(chǎn)负债表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格(gé)也(yě)持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠(kào)不(bù)断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这(zhè)么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多(duō)好的事(shì)情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还(hái)能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方石油的(de)控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未(wèi)来不(bù)确定(dìng)是(shì)否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大(dà)批(pī)发债(zhài)，美(měi)联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特(tè)等都(dōu)在(zài)与(yǔ)美(měi)元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货币地位林心如生肖，林心如生肖属什么的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚持(chí)用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子(zi)里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人们会对(duì)货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的(de)货币政策(cè)和(hé)财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于(yú)日本(běn)实(shí)施的经济政策，日本(běn)人应该接(jiē)受并作(zuò)出应对(duì)。巴(bā)菲特(tè)补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　林心如生肖，林心如生肖属什么回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究(jiū)收(shōu)储的(de)公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国(guó)平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级预(yù)警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研(yán)究适(shì)时启动年内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记(jì)者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低(dī)点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的(de)猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有(yǒu)开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一(yī)小长假期间(jiān)，虽(suī)有节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析(xī)师(shī)徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经(jīng)营(yíng)数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面(miàn)随(suí)即作出反应走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市(shì)场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存(cún)栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数据(jù)可以看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀(xiù)看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来(lái)的(de)情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月(yuè)份以(yǐ)来(lái)能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度(dù)开(kāi)始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季(jì)节性旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货价格大(dà)概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在(zài)下(xià)半(bàn)年(nián)会有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高点有望(wàng)在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失(shī)以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货价格空(kōng)间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期(qī)投资者(zhě)可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪期价目前(qián)整体(tǐ)估(gū)值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下(xià)，期价(jià)存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的(de)空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值(zhí)下移(yí)带(dài)来的系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险。